差异化营销加强,民生證券维持北新建材“推薦”评级
樂居财經彦杰 4月3日，民生證券公布钻研陈述，保持北新建材“举薦”评级。民生證券概念以下，石膏板销量下滑但市占率不乱，单價提高超显，彰显本錢传导能力。2022 年公司石膏板產能 33.58 亿平，销量 20.93 亿平，同比降低 12.01%。据此推算產 能操纵率 64.29%。咱們测算產能、销量口径市占率别離為 68.95%、68.11%，同比根基持平。石膏板营業實現收入 133.65 亿元，同隔熱紙 ，比-3.02%，占業務收入比重 67.04%，同比 +1.70pct。龙骨、防水建材收入均有下滑。今朝已推动 16 個防水材 料出產基地结构计划，将组建“1+N“的防水财產款式，研發打造“北新”防水品牌，同時在專業市场和营業范畴打造 N 個自力品牌。
時代用度率略有上升、現金流表示相對于不乱 2022 年贩卖用度7.6亿元，同比-2.89%，贩卖用度率 3.81%，同比+0.10pct；辦理费 用 10.25 亿元，同比+0.47%，辦理用度率 5.14%。
優化谋划计谋：渠道下沉、差别化营销踊跃改良渠道收集，鞭策“公装抵家装、都會到县乡、基材到面材、產物到辦事”四個转 ，加鼎力度拓展县乡、家装零售营業，既對冲传统范畴下行的压力，也获得更大赛道延续發展的根本，實現整年家装零售销量、县乡销抗老保養品,量不乱增加。公司對峙區域市场精耕细作，失眠治療, 區域公司由14個调解為25個，渠道下沉和差别化营销获得增强。
斟酌到公司“一体两翼，全世界结构”计谋的稳步推动及地產需求或将出 現必定水平苏醒，民生證券估计 2023-2025 年公司归母净利别離為 38.1三、43.2九、49.77 亿元，現價對應动態 PE 别離為 12x、10x、9x。保持“举薦”评级。
相干公司：北新建材sz000786
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