装修建材行業2023年策略報告:集中度提升拐點将至 消费建材高質量...
2023 年地產完工端将有所修复地產政策方向踊跃，完工端反弹可期。咱們以汗青上各項房地產指标的Q4 占整年比重為基准，估算出2022 年整年房地產開辟投資完成额、衡宇新動工面积、完工面积和商品房贩卖面积同比别离降低4.1%、35.3%、19.4%和15.4%，较前三季度同比数据收窄3.9pct、2.7pct、0.5pct 和6.8pct，表白房地產的投資端、動工端、完工端和贩卖端均呈現修复回暖。咱們取近三年完工转化率均匀值作為2023 年中性环境下完工转化率展望值，展望获得2023 年衡宇完工面积约為9.4亿㎡，同比上升约為19.5%，故果断202除蟎沐浴乳，3 年完工端数占有望显現触底反弹态势，将動員下流消费建材需求回暖。
2022 年消费建材市場范围遭到打击较大
以涂料為例，經测算，受民营房地產企業完工端影响，本年涂料市場范围将缩小24.5%。咱們将涂料市場分為新建/存量市場，其2021 年市場范围别离為1012 亿元/278 亿元，新建市場中商品房、公建、工場、基建市場范围则别离為64八、25三、8一、30 亿元。在房地產新建房市場中，央國企范围為270 亿元，民营房企范围為631 亿元。咱們测算民营房地產企業2022 年完工“腰斩”後，涂料总体市場范围缩小24.5%至975 亿元。
2023 年消费建材進入高質量成长阶段，對冲部門市場下滑压力
多厚利好對冲部門市場下滑压力： 1）十四五时代被動房扶植迎来風口，為超低能耗修建質料带来2800 亿元市場需求。
2022 年3 月，住建手下到达2025 年“既有修建节能革新面积3.5 亿平方米以上，扶植超低能耗、近零能耗修建0.5 亿平方米以上”方针，多地經由過程补贴、用地宽鬆等經濟鼓励辦法踊跃落实。若4去疣藥膏， 亿平方米节能修建方针全数实現，咱們测算得十四五时代相干低能耗修建質料将新增2800 亿kubet mobile,元市場需求，挨次為外墙保温（1200 亿）、門窗（1080 亿）、布局调解（400 亿）、氣密性質料（120 亿）。2）防水新规落地，為行業扩容40%-60%。2022 年10 月落地的《修建与市政工程防水通用规范》大幅提高防水設計年限请求，并增长了防水的施工道数请求，咱們测算質料厚度增长+施工道数增长将為 防水行業扩容40%-60%。别的，新规對防水質料質量和施工技能提出尺度化请求，有望動員防水市場集中度晋升，優良防水企業受益。3）頭部公司纷繁切入其他赛道，依靠渠道上風举行横向扩大，在缔造全新利润增加點的同时，加强了本身抵抗下流行業颠簸危害的能力。
2023 年集中度晋升将成為龙頭企業增加最上层逻辑
贩卖端，龙頭企業經由過程增强贩卖职員鼓励、推動渠道下沉、完美對工长和终端業主等群体的辦事等方法對中小企業举行“升维”冲击。出產端，龙頭企業出產本錢上風有望進一步扩展，以东方雨虹為例， 其VAE 乳液及VAEP 胶粉產線正在扶植，随龙頭在出產端結構落地，其相對于中小企業竞争上風将加倍凸起，行業集中度有望加快晋升。
Q3 事迹拐點隐現，2023 年事迹反弹可期
按照咱們统计，2022 年Q3 事迹端同比改良的頭部公司有伟星新材、蒙娜丽莎、东鹏控股、鲁阳节能、三棵树等，占比50%。此中，Q3 营收端呈現同比改良的公司有伟星新材、鲁阳节能、三棵树等；Q3 红利能力同比改良的公司有伟星新材、蒙娜丽莎、东鹏控股、鲁阳节能、三棵树等。同时，跟着全世界買卖阑珊预期，来岁國际原油代價或降低，消费建材本錢端压力有望减輕。
赐与消费建材板块举薦评级
咱們阐發得出，地產完工端在2023 年望有所修复，鶯歌抽化糞池,同时建材行業進入高質量成长阶段，绿色建材政策和防水提标政策的执即将在必定水平對冲消费建材市場范围的下滑，2023 年各消费建材细分市場范围将有望快速反弹。而從行業本身看，2022 年在消费建材市場范围下滑20%-30%後，龙頭公司的营收增速并無呈現较着下滑乃至個体龙企另有所上升，行業集中度晋升水平在2022 年较為较着。
综上，跟着下流市場苏醒和龙頭公司在贩卖端和出產端计谋結構不竭落地，和消费建材行業進入高質量成长阶段有益于龙頭市占率的晋升，龙頭集中度晋升曲線斜率有望迎来向上拐點。叠加2023 年原質料本錢有望降低，咱們認為消费建材龙頭企業的红利拐點将至，是以赐与消费建材板块“举薦”评级。
危害日本護肝藥,提醒
1）下流地產需求规复不及预期；2）新政策落地結果不及预期；3）頭部公司新品类扩大結果不及预期；4）行業竞争款式恶化；5）原質料代價延续上涨危害。
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