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百利科技致力于為新能源和傳统能源行業的伶俐工場供给总體解决方案。具有煤油石化、醫藥、轻纺行業的全甲级天資，得到國度级、省级奖項 40 余個，并具有 150 多項專利，具有承接万吨级化工項目根本。
锂電營業板块，可為锂電質料企業供给專有装备制造、智能產線集成與 EPC 总承包辦事。2022 半年度数据顯示，锂電營業髮際粉,收入占比达 88%，成為其焦點營業。
公司是该范畴稀缺的上市公司標的。
公司重要辦事于新能源锂電池焦點質料、氢燃料電池質料和有機合成質料，包含锂离子電池正极、负极質料、電解液，合成纤维、合成橡胶、合成树脂和氢燃料電池高温質子膜及其膜電极產物。
可從項今朝期、融資到設計、采購、制作、開車和運维辦事為客户供给全生命周期的增值解决方案。
公司前身可追溯至 1969 年建立的中國人民解放军总後勤部 2348 工程批示部設計大队，後历經岳阳化工总廠计所、巴陵石化設計院等成长阶段，2004 年改制為湖南百利工程科技有限公司，依靠工程設計營業上風，起頭测验考试化工工程总承包營業；2007 年 RH 新能源公司收購公司 100%股权，并于 2011 年讓渡给湖南海新投資，至此湖南海新投資成為公司控股股东，并于 2016 年改名為西藏新海新創業投資。
2016 年 5 月公司在上交所上市。2017 年公司收購南大紫金锂電（改名為“百利锂電”），2019 年建立百利坤艾氢能，進军锂電和氢能等新能源質料范畴。
2017 年收購百利锂電，進军锂電質料范畴。
百利锂電前身為南京大學江苏南大紫金锂電智能設备有限公司，建立于 2013 年，多年来公司堆集了丰硕的锂電正极、负极質料、先驱體產線的技能設备和整線辦事履历，介入了多項锂電質料產線树模工程項目。
2017 年公司經由過程外延并購方法全資收購百利锂電，公司營業向锂電行業举行了延长，正式步入锂電池質料財產链。
公司實控人持股比例约 30%，股权布局较為集中。
公司現現實節制報酬王海荣和王立言师长教师，此中王海荣持有西藏新海新創業 90%的股权，属公司第一大股东。今朝公司 100%控股百利锂電、武炼工程和恒遠汇达，部属三家重要控股子公司百利锂電、武炼工程、百里坤艾氢能與母公司协同成长，延长、買通財產链，為公司在煤油化工范畴、锂電池質料范畴、氢燃料電池范畴均奠基杰出根本和市場竞争上風。
1.2 锂電營業快速成长，事迹拐點後不乱增加
前瞻结構锂電營業，營收稳中有升。2017 年起公司前瞻性结構锂電營業，锂電營業敏捷成长并拉動事迹。比年来公司營收稳中有升，2021 年受疫情叠加油價打击，略有下滑，2022 H1 實現業務收入 9.46 亿元，较上年同期增加 174.21%。
净利润重返正增加轨道，红利能力回升。2019 年公司净利润呈現大额吃亏，重要系持久股权投資減值和應收账款计提坏账筹备而至，2020 年已實現扭亏為盈，2021 年和 2022H1 净利润延续好轉，红利能力渐渐回升。
锂電營業拉動事迹，占比快速晋升。公司于 2017 年收購百利锂電，结構锂電營業，營業延长至锂電 EPC 及專有装备制造，深刻成长锂電營業。锂電營業自 2018 年起占比延续增加，2018-2021 年營收占比总營收别离為 47.6%、49.4%、85.1%、80.6%，2022 H1 到达 87.9%，迫近 90%。
公司內控進一步優化，用度率顯著低落。公司 2021 年營業和范围扩大，导致辦理用度率、贩賣用度率上升较着，2022 年上半年公司內控優化，辦理、贩賣用度率回落。公司延续研發投入，研發用度率逐年上升，2021 年已到达 6%，陪伴收入范围扩展，研發用度率也较着回厨房水池過濾神器,落。
踊跃研發投入，研發职員延续增长。公司具有雄厚的研發气力及先辈的工程技能，在锂電質料智能產線設备和技能辦事范畴、煤油化工工程辦事范畴，具有壮大的焦點技能上風；在锂電質料（正极質料、负极質料、電解液等）、三大合成質料、氢能源焦點質料具有和正在申報一批專有技能。今朝公司及子公司具有 168 項專利及 14 項專有技能。
公司收購南大紫金锂電後，自立研發脚步不绝，研發职員自 2017 年起，從 160 人增加 至 217 人，研發职員占比保持在 30%摆布。
應收账款降低，合同欠债增加，營運資金压力获得改良。自 2021 年来，公司渐渐收回應收账款，2022 年上半年底應收账款 5.1 亿，同比降低 14.21%；在手定单丰满，合同欠债延续同比大幅增加，2021 年公司合同欠债 7.5 亿元，同比增加 567%，2022 年上半年新签锂電板块总承包及產線合同 19.9 亿元，合同欠债达 8.6 亿元（+218%），定单增加減轻資金端压力，為公司的可延续成长奠基坚實根本。
2、電動化轉型趋向强化，加速锂電質料產線扶植
2.1 LFP+三元質料質料需求高增
國表里政策助力，汽車電動化轉型加快。
碳中和大趋向下，節能減排需求急迫，全世界重要國度及地域均制订相干政策指导新能源汽車市場成长。
作為新能源汽車市場巨擘，中國在《新能源汽車財產成长计划（2021—2035年）》中對新能源汽車销量做出计划，提出2025年销量占比要到达20%，并于2035年景為主流。
美國提出到2030年零排放汽車（包含電池電動汽車、插電式夹杂動力汽車、燃料電池汽車）销量占比达50%。止癢藥水,
欧洲则严酷制订碳排放尺度，划定202五、2030年欧盟新挂号乘用車二氧化碳排放量不得高于 81g/km 和 59g/km，并提议從2035年周全制止汽油車和燃油車的贩賣。德國、英國、日本等國度/地域纷繁计划新能源汽車財產方针，助力新能源汽車高速成长。
正极占電池本錢 30-40%，是锂電池的關頭質料。
锂電池重要由正极質料、负极質料、隔阂、電解質等部門構成。正极質料是锂電池電化學機能的决议性身分，直接决议電池的能量密度及平安性，進而影响電池的综合機能。
本錢方面，正极質料在锂電池質料本錢中所占的比例达 30-40%，是四大主材中價值量最高的質料。
铁锂和三元為正极質料两大技能線路，各占上風當前处于并行阶段。
動力電池正极質料重要分為三元和磷酸铁锂两個技能線路。磷酸铁锂本錢低、轮回寿命更长、平安性更好，但其能量密度较低、低温機能较差；與之相對于的，三元質料能量密度较高、低温機能更高，可支撑更高续航里程，但其本錢、平安性、轮回寿命不如磷酸铁锂。二者為并行的技能線路，合用于分歧的利用場景。
電動汽車+储能，動員正极質料需求高增。
假如到 2025 年，全世界新能源汽車销量跨越 2500 万辆，储能在能源轉型配储需求驱動下也實現高速增加，估计到 2025 年，估计全世界锂電池需求将由 2021 年的 297GWh 晋升至 2490GWh，年化增加率為 44%，2025 年對應三元、磷酸铁锂正极質料需求别离到达 21二、328 万吨，年化增加率别离為 38.5%、50.2%。
比拟 2021 與 2025 年，對付三元、磷酸铁锂質料需求增量别离為 15四、264 万吨，依照三元正极產線投資 4 亿元/万吨，磷酸铁锂 2 亿/万吨测算，守旧估量到 2025 年前，正极質料產線投資范围将到达 1144 亿元，斟酌到行業竞争加快鞭策扩產，预期現實投資范围還将更高。
2022年上半年正极質料扩產項目计划超 2000 亿，驱動產線/装备廠商定单加快開释。
按照電池百人會统计，2022 年上半年锂電正极質料及上游原質料投資扩產項目到达 57 個，估计总投資额跨越 2200 亿元，此中跨越 5 万吨的扩產項目就有 19 個，且重要以上市公司為主，预期将動員相干產線/装备廠商定单高增。
2.2 自然+人造负极質料需求快速晋升
负极質料為锂電池四大主材之一，本錢占比约 15%。负极質料是锂電池最為首要的質料之一，是锂离子嵌入、嵌出的首要载體，瓜葛到锂電池能量密度、轮回寿命和倍率機能、低温機能等。负极質料占锂電池总本錢约 15%。
石墨類负极質料為今朝主流利用，重要可分為自然石墨和人造石墨两大類。
负极質料分為碳質料和非碳質料两類，今朝以碳質料為主，此中石墨類材猜中人造石墨和自然石墨是市場主流的负极質料。
据 GGII 数据顯示，2021 年中國锂電负极市場出貨量达 72 万吨，同比增加 97%；此中人造石墨负极市占率达 84%；自然石墨负极达 14%。
自然/人造石墨负极半斤八两，前者理论克容量更高，後者轮回機能好。
1. 自然石墨為平凡层状布局：
长处：理论克容量达 340-370mAh/g，高于人造石墨；制备工艺较人造石墨简略；本錢低。
错误kubet777,谬误：层状布局之間存在大量空地，是以自然石墨膨胀率更高；自然石墨與電解液相容性差，易和溶剂化的锂离子的共嵌入而引發的石墨层剥离，發生不成逆容量，终极使得轮回機能较差。
2. 人造石墨為晶體布局：
长处：因為人造石墨是将煤油焦和针状焦經由過程石墨化轉换获得石墨，以是晶格规整性高、布局不乱性较好；轮回機能更好；倍率機能更好。
错误谬误：克容量 310-360mAh/g，低于自然石墨；出產必要石墨化，能耗和本錢高。
全世界市場人造和自然石墨负极份额附近，外洋市場以人造為主。
2020 年，外洋市場自然石墨市占率近 45%，遠高于海內市場的 16%，重要系日韩企業對電解液理解更好，電解液配方能力、出產技能更强，使得自然石墨负极構成的 SEI 膜質量好，有用晋升轮回寿命，且自然石墨负极本錢更低，可實現负极質料降本增效。
海內市場不管是消费電池范畴仍是動力電池范畴则以人造石墨為主，2021 年人造石墨占比 84%，自然石墨占比 14%。
與正极質料雷同，在電池装機高增布景下，负极質料需求也将實現高增，依照单 GWh 耗量1200吨来计较，對應2025年负极質料需求约299万吨，年化需求增加到达44%，2021 到 2025 年，需求增幅為 229 万吨，依照单万吨投資 3.5 亿计较，估计2025年前潜伏投資范围為 801 亿元。
按照大赛科技统计的扩產数据，2022年上半年，负极質料新增投資扩產產能在 638 万吨，下流飞腾的扩產热忱，有望驱動将来几年產線/装备交付高增。
3、具有整線交付能力，装备便宜比例晋升
3.1 具有整線交付能力，陪伴產能扶植實現營業扩大
具有锂電智能產線設計與產供销一體化的全流程運營模式，装备制造、工程設計履历丰硕。
公司2019-2021年在锂電行業實現營收 6.8八、11.9五、8.39 亿元，同比增加22.66%、73.69%、-29.79%。
公司在锂電正极（磷酸铁锂、三元質料、钴酸锂）、负极質料、電解液、先驱體等锂電焦點質料專有装备、伶俐產線、工場設計和扶植具有丰硕履历，介入多項锂電質料產線树模工程項目。
鞭策锂電智能產線整線集成，實現范围化。
公司打造锂電智能產線整線集成，從单個装备跟尾為整線，買通装备間財產链，低落工序間跟尾本錢并提高效力。同時公司尽力晋升单装备、单產線產能及產物質量，使客户得到范围效益。
2021年在公司研發的電芯粉料智能化體系開辟項目中，經由過程聚焦電芯出產中粉體的计量和運送環節，實如今運送體系中配料效力和精度的提高，削減管道残留，确保產物品格；在高镍三元第三代智能化產線中開辟多层多列辊道窑，晋升单線產能。
海內锂電質料装备制造商分离，公司具备整廠交付能力。
锂電質料制造工序多，如制造三元質料起首必要建造先驱體，然後必要颠末投料、混料装钵、一次烧结、破裂、筛分、洗涤、脱水干燥、包覆、装钵、二次烧结、除铁、筛分、批量夹杂、包装等工序，而分歧工序必要分歧种類的装备，各環節装备技能差别大。大部門装备供给商只能供给一道工序的装备，少数企業具有多環節装备設計、制造的能力，但凡是缺少整線交付能力。
公司结構锂電 EPC 營業從而拓宽锂電質料產線装备结構，捉住成长標的目的。
锂電項目跟着锂電池質料出產装备的效力、技能晋升，對总體產線設計的請求也加倍提高，将會往一體化、伶俐化成长的標的目的，從原本的单機贩賣、分段集成轉向整線集成。原有產線設計與外围廠房設計分隔的模式，已不克不及顺應產線設計一體化、伶俐化成长的標的目的，設計采購施工（EPC）工程总承包将是将来锂電質料总體美國黑金官網,產線設計行業的成长標的目的。公司具备 EPC 工程整廠交付能力并具有相干焦點装备供给，将来市場空間大。
客户資本丰硕多元，单一客户依靠削減。
公司在锂電質料伶俐工場設計與制作營業的客户涵盖當升科技、贝特瑞、安徽海創、國轩高科、新锂想、巴斯夫杉杉、成都巴莫、宁德期間，既有锂電行業頭部企業，也有行業新進入者，客户資本丰硕多元。公司前五大客户占比2017-2021年由 71%降至 37%，单一客户依靠水平低落，定单不肯定性低落。
锂電在手定单丰裕，新签定单稳中有進。
2021年公司签约了廣西期間汇能項目、宜宾万鹏項目、成都巴莫項目、长沙杉杉三元質料扶植項目和海創磷酸铁锂項目，定单合计范围 23.44 亿元。2022年 6 月公司與海創尚纬签定動力储能電池负极質料一體化項目工程总承包（EPC）合同，定单范围 13.73 亿元。
公司预支金錢2022年 H1 达 4.62 亿元，较上年度末增加 169.64%，存貨 4.32 亿，较上年度末增加 75.57%，為百利锂電定单增长，预支装备質料采購款增长而至。新签定单稳中有進，有望為公司带来事迹增量。
踊跃举行技能储蓄，具有焦點技能上風。
在2021年 26 個研發項目中，12 個為锂電相干產線設計，占比达 46%，研發包括工艺、設备、產線設計、用于晋升設备或產線的效力、產能、產物質量。
公司及子公司截止2022年 6 月具有 168 項專利及 14 項專有技能，研發能力雄厚，具有焦點技能上風。
3.2 外延收購晋升装备自供率，晋升红利
公司經由過程收購南大紫金锂電，進入锂電行業。
百利锂電前身南大紫金锂電重要從事装备及設計環節，依靠南京大學的科研气力，具有计量配混體系、窑炉外轨主動化装备、運送機後处置體系、检测装备等范畴技能，前後介入了 1999年湖南瑞翔 1500吨负极產線、2012年湖南杉杉 3000 吨钴酸锂出產線等。
收購多家锂電企業，完美關頭装备结構，外延晋升装备自供率。
自2017年公司收購南大紫金锂電（現百利锂電）100%股权進入锂電行業後，公司前後收購四川有色院、姑苏兮然（拟收購 60%股权）、無锡百擎、姑苏云栖谷部門股权。
收購企業均在锂電行業具有技能上風和丰硕的客户資本，扩大公司的客户群體，同時也為公司整合锂電智能產線中的關頭装备供给帮忙，提高装备自供率，加固技能竞争壁垒。炉作為三元質料產線的關頭装备，價值量最高，占装备產線的 35-40%。
2022年 9 月，公司收購了云栖谷 40%股权，并具有 51%的表决权，晋升了窑炉自供能力。
由設备出產到整線集成，整合技能上風，構建协同效應。
公司锂電伶俐產線營業關頭在于锂電智能產線的装备定制及體系集成。公司收購的企業所具有的技能可以或许解决锂電中分歧范畴、分歧環節的技能困难，連系公司壮大的自研能力，阐扬技能协同效應，使公司具有整線研發、設計、制作能力一體化技能辦事能力。
红利展望與估值
工程总承包：斟酌到公司在手定单環境，部門項目估计在202二、2023年集中结轉，鞭策公司工程总承包營業連结高增，估计2022-2024年營收别离連结 130%、70%、30% 增加，毛利率保持不乱，在 7%摆布。
锂電智能產線：锂電装备行業景气宇好，且公司子公司百利锂電比年锂電装备定单高增，2022-2024年估计進入结轉，将来有望快速增加，或成為公司重要營業，估计2022-2024年锂電智能產線營業營收增速别离达 220%、100%、45%，陪伴原質料代價回落，估计產線毛利率将稳中有升，2022-2024年别离為 21%、22%、22%。
工程咨询、設計：2021年工程咨询與設計重返正增加，公司具备多年化工 EPC 履历堆集，今朝锂電 EPC、化工 EPC 定单高增，将来毛利率将不乱保持高位 55%程度，估计2022-2024年營收别离增加 80%、60%、20%。
锂電装备贩賣：斟酌公司锂電装备定单高增，和将来假如姑苏兮然、無锡百擎、姑苏云栖谷收購希望顺遂，公司装备出貨有望延续增加且毛利率将较為不乱，估计该營業2022-2024 年營收增速别离為120%、100%、50%。
三费：公司2021年營業和范围扩大，動員辦理用度率、贩賣用度率上升较着，後续陪伴公司在手定单履行带来收入范围的扩展，预期用度率端将有较着回落。
估计公司2022~2024年實現收入25.75/47.69/66.19亿元，對應归母净利润 2.31/4.47/5.04 亿元，對應 PE 估值 25.5/13.2/11.7 倍。
從同比公司来看，百利科技作為海內领先的锂電質料出產装备及整線供给商，公司2022~2024年 PE 估值在 25.5/13.2/11.7 倍，而锂電装备行業均匀在 31.1/19.1/14.2 倍，公司估值较着低于行業均匀程度。
危害提醒
全世界電動汽車轉型趋向不及预期。電動化轉型趋向缓解，動力電池扩產節拍降速，锂電装备/產線贩賣或将不及预期。
收購整合不及预期。收購整合有望為公司锂電贩賣装备營業带来顯著增加，若後续進度不及预期，将影响公司收入范围。
行業扩產及定单開释不及预期。當前锂電質料扩產热忱飞腾，定单延续開释，若後续行業竞争加重致使扩產放缓，定单获得及收入范围或将不及预期。
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發表於 2023-2-8 16:43:46
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